评估代币，需要把资产背后的权利、未来供给与可观察活动分开。价格稳定或链上活跃都不能独自证明低风险。
稳定币背后的承诺
法币抵押稳定币依赖发行人、储备托管和赎回通道；加密资产抵押稳定币依赖抵押率、清算机制与预言机；算法或混合机制还依赖市场激励能否在压力下持续有效。
检查谁有资格赎回、最低金额、费用、处理时间和限制。交易平台上接近一美元的价格，并不意味着任何持有人都可以立即按面值兑换现金。
储备证据应回答什么
核对储备报告的日期、范围、资产质量、流动性、托管方及负债口径。某一时点的资产证明不等于完整财务审计，也不能证明资产未被质押。
脱锚可能来自储备损失、赎回延迟、银行中断、清算链条或流动性枯竭。应当描述具体路径，而不是简单标记“有抵押，所以安全”。
市值与完全稀释估值
流通市值等于价格乘以流通量；完全稀释估值（FDV）采用更大的总量或最大供应口径。比较项目时必须核对所用分母。
例如代币价格为 2 美元，流通量为 1 亿枚，未来供应为 10 亿枚：流通市值为 2 亿美元，FDV 为 20 亿美元。差距本身不能证明高估，但提醒你未来可能有大量供给需要买方吸收。
代币经济检查清单
查看团队与投资人的归属期、集中解锁时间、生态排放、国库权限、销毁规则和质押奖励。质押收益若主要来自新增代币，持有人仍需考虑稀释。
问清代币是否获得协议收入、收入通过什么机制传递，以及这些权利能否被治理修改。活跃应用与有价值的代币不是同一个命题。
如何解读链上指标
活跃地址不等于独立用户；交易次数可能由机器人或激励活动放大；总锁仓价值会随资产价格变化，也可能重复计算。交易所流入与流出可能只是内部归集。
先记录指标定义、覆盖范围和时间窗口，再与价格、供给及其他证据交叉检查。把链上数据当作背景信息，不要把一张图直接转化为买卖信号。
学完后应能做到
- 将稳定币承诺对应到储备、发行人与赎回流程。
- 计算流通市值与 FDV。
- 解释解锁和链上指标，而不把它们当成自动信号。